Các nhà quản lý doanh nghiệp liên tục xem xét đầu tư cho các sản phẩm mới và chi tiêu vốn. Nhưng họ cần có một biện pháp giúp họ xác định xem các dự án mới này có phải là cách sử dụng đáng giá quỹ của công ty hay không. Các nhà quản lý đánh giá các dự án chi tiêu vốn bằng cách tính tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) và so sánh kết quả với tỷ lệ hoàn vốn tối thiểu chấp nhận được (MARR), còn được gọi là tỷ lệ vượt rào. Nếu IRR vượt quá tốc độ vượt rào, nó sẽ được chấp thuận. Nếu không, quản lý có khả năng từ chối dự án.
Đối với hầu hết các tập đoàn, MARR là chi phí vốn trung bình của công ty (WACC). Con số này được xác định bởi số nợ và vốn chủ sở hữu trên bảng cân đối kế toán và khác nhau đối với mỗi doanh nghiệp.
Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ
Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ là tỷ lệ chiết khấu mà tại đó tất cả các dòng tiền từ một dự án, cả tích cực và tiêu cực, bằng không. IRR bao gồm ba yếu tố: lãi suất, phí bảo hiểm rủi ro và tỷ lệ lạm phát. Việc tính toán tỷ lệ vượt rào của một công ty bắt đầu bằng lãi suất cho khoản đầu tư không rủi ro, thường là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dài hạn. Vì dòng tiền trong những năm tới không được đảm bảo, nên phải thêm phí bảo hiểm rủi ro để xem xét sự không chắc chắn và biến động tiềm năng này. Và cuối cùng, khi nền kinh tế đang trải qua lạm phát, tỷ lệ này cũng phải được thêm vào tính toán.
Chi phí vốn bình quân gia quyền
WACC được xác định bởi chi phí để có được các khoản tiền cần thiết để trả cho một dự án. Một công ty có quyền truy cập vào các quỹ bằng cách nhận thêm nợ, tăng vốn cổ phần hoặc sử dụng thu nhập giữ lại. Mỗi nguồn vốn có một chi phí khác nhau. Lãi suất cho khoản nợ khác nhau tùy thuộc vào điều kiện kinh tế hiện tại và xếp hạng tín dụng của doanh nghiệp. Chi phí vốn cổ phần là lợi nhuận mà các cổ đông yêu cầu đầu tư tiền của họ vào doanh nghiệp. WACC được tính bằng cách nhân tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu với chi phí tương ứng của họ để đạt đến mức trung bình có trọng số.
Tỷ lệ hoàn vốn tối thiểu chấp nhận được
Nếu một dự án có IRR vượt quá MARR, thì ban quản lý có thể sẽ chấp thuận để tiến hành đầu tư. Tuy nhiên, các quy tắc quyết định này không cứng nhắc; những cân nhắc khác có thể thay đổi MARR. Ví dụ: ban quản lý có thể quyết định sử dụng MARR thấp hơn, giả sử là 10 phần trăm, để phê duyệt các nhà máy mới, nhưng yêu cầu 20 phần trăm MARR để mở rộng cho các cơ sở hiện có. Điều này là do tất cả các dự án có đặc điểm khác nhau; một số có sự không chắc chắn hơn về dòng tiền trong tương lai trong khi một số khác có thời gian ngắn hơn hoặc dài hơn để nhận ra lợi tức đầu tư.
Chi phí cơ hội như MARR
Mặc dù WACC là điểm chuẩn được sử dụng phổ biến nhất là MARR, nhưng nó không phải là điểm chuẩn duy nhất. Nếu một công ty có ngân sách không giới hạn và khả năng tiếp cận vốn, công ty có thể đầu tư vào bất kỳ dự án nào đáp ứng MARR. Nhưng với ngân sách hạn hẹp, chi phí cơ hội của các dự án khác trở thành một yếu tố. Giả sử WACC của một công ty là 12% và có hai dự án: một dự án có IRR là 15% và dự án còn lại có IRR là 18%. IRR của cả hai dự án đều vượt quá MARR, như được định nghĩa bởi WACC, và trên cơ sở này, ban quản lý có thể ủy quyền cho cả hai dự án.
Trong trường hợp này, MARR trở thành IRR cao nhất, 18%, trong số các dự án có sẵn đang được xem xét. IRR này đại diện cho "chi phí cơ hội" mà tất cả các dự án khác phải được so sánh với.
Hạn chế
Mặc dù IRR và MARR liên quan là những công cụ hữu ích, vẫn có những hạn chế. Ví dụ: một dự án có thể có IRR là 20 phần trăm, nhưng dòng tiền chỉ tồn tại trong ba năm. So sánh điều này với một dự án khác với IRR là 15 phần trăm, nhưng dòng tiền sẽ tồn tại trong 15 năm. Quản lý dự án nào nên phê duyệt? Sử dụng IRR và MARR không giúp ích nhiều trong tình huống này.
MARR là một số liệu có giá trị mà các nhà quản lý doanh nghiệp sử dụng để đánh giá giá trị của các dự án. WACC của một công ty thường là tiêu chuẩn được sử dụng làm điểm khởi đầu. Phương pháp này hoạt động tốt nhất khi một doanh nghiệp chỉ có một dự án đang được xem xét và có ngân sách không giới hạn. Nhưng trong cuộc sống thực, hầu hết các doanh nghiệp có những hạn chế về ngân sách và một số dự án cần xem xét. Trong trường hợp này, IRR cao nhất trong tất cả các dự án trở thành MARR thay vì sử dụng WACC của công ty. Điều này được gọi là "chi phí cơ hội của vốn."
